Ekonomický výhled Víta Hradila k 4Q/2025: Vyhlídky české ekonomiky se zlepšují

Letošní druhý kvartál přinesl české ekonomice několik příjemných překvapení. Mezičtvrtletní růst HDP dosáhl solidních 0,5 %, meziroční pak 2,6 %, tedy nejvíce za poslední tři roky. Podle očekávání na tom měla významný podíl rostoucí spotřeba domácností, nicméně přidaly se k ní i firemní investice a solidní úroveň si překvapivě udržel také vývoz zboží.

Z dílčích makroekonomických indikátorů stojí jednoznačně za zmínku růst průměrné reálné mzdy, který hodnotou 5,3 % meziročně suverénně přebil veškeré odhady. Pozitivní trajektorii si drží i maloobchodní tržby. Naopak neslavná je i nadále kondice průmyslového sektoru, který se pohybuje poblíž stagnace, a na tuzemské poměry je zvýšená i míra nezaměstnanosti. Objektivně vzato ovšem u nezaměstnanosti jde spíše o návrat k normálnějšímu stavu po několikaletém období extrémního přehřívání. Nepříliš potěšující pak byla nedávná data o inflaci, která sice již zdaleka nedosahuje vyloženě alarmujících hodnot, ale zabydlela se v horní polovině tolerančního pásma centrální banky v okolí 2,5 % a níže se jí klesnout evidentně nechce.

I ve zbytku letošního roku se můžeme spolehnout na pokračující růstový impulz ze strany spotřeby domácností, poháněný zvyšující se kupní silou. Oproti původním předpokladům se k ní patrně přidá alespoň kosmetickým příspěvkem i tvorba hrubého fixního kapitálu. Negativní vliv naopak očekáváme od bilance zahraničního obchodu, kde nadále brzdou zůstává slabý výkon Německa a celní politika Spojených států. V souhrnu pak za celý letošní rok patrně míří k ekonomickému růst o zhruba 2,3 %, v roce příštím pak ještě mírně zrychlí na 2,5 %.

Z pohledu České národní banky pak v poslední době převažují jestřábí impulzy. Navzdory zlevňujícím energiím a jen velmi umírněně rostoucím cenám průmyslového zboží zůstává inflace zvýšená, a to dominantně vlivem cen ve službách. Vzhledem k pokračujícímu oživování domácí poptávky a robustnímu růstu mezd zde zlepšení není na dohled a měnová politika tak zřejmě bude muset zůstat mírně restriktivní. Základní úroková sazba se tak podle nás v letošním roce už nezmění a zůstane na stávající hodnotě 3,50 %.